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　　主体长期信用

　　跟踪评级结果：AA- 评级展望：稳定

　　上次评级结果：AA- 评级展望：稳定

　　债项信用

　　名 称     额 度      存续期      跟踪评级结果　　上次评级结果

　　10 天脊债 10亿元 2010/11/25-2017/11/25  AA         AA

　　跟踪评级时间：2011 年12 月29 日

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财务数据

　　评级观点

　　天脊煤化工集团股份有限公司（以下简称“公司”）是中国最大的硝基复合肥生产企业。跟踪期内，公司通过工艺改造，使硝酸磷钾肥和硝基复合肥的产能和产量大幅提高，优化了公司的产品结构。同时，公司科技进步明显，各项工程及新品开发进展顺利，有利于强化公司的竞争力。同时，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）也注意到公司目前债务负担较重，公司未来投资支出较大，对外融资需求增加对公司信用状况带来的不利影响。

　　随着公司新投资项目的陆续投产，公司收入规模有望扩大，盈利能力有望提高。联合资信对公司的评级展望为稳定。“10 天脊债”由太原重型机械集团有限公司提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。经联合资信评定，太原重型机械集团有限公司主体长期信用等级为AA。该担保有助于增强存续债券本息偿还的安全性。

　　综合考虑，联合资信维持公司AA-的主体长期信用等级，评级展望为稳定，并维持“10天脊债”AA 的信用等级。

　　优势

　　1．公司是中国生产规模最大的硝基复合肥生产企业，具有较强的规模竞争优势和行业领导地位。

　　2．公司产品结构不断优化，有效分散了经营风险。

　　3．公司经营活动现金流入量规模较大，对“10天脊债”的保障程度较高。

　　4．“10 天脊债”由太原重型机械集团有限公司提供全额无条件不可撤销连带责任担保，增强了该债券本息偿还的安全性。

　　关注

　　1．公司整体债务呈加重趋势。

　　2．目前化肥行业整体呈现产能过剩，公司未来项目投资规模较大且项目的收益存在一定的不确定性。

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